上一周油脂油料市場整體先揚后抑，雖周初USDA及MPOB的兩份偏多月報基本奠定油脂中期偏強走勢的格局，但來自南美天氣改善及歐洲疫情告急引發的做多情緒謹慎仍令其后半周錄得跌幅。

2019/20年全球植物油脂市場經歷了三件大事，一是棕櫚油減產，二是新冠疫情，三是原油負價格。

2019/20年全球油脂產增只有約110萬噸(從其他機構統計的口徑來看會有差異)，比較確定的是這個產增幅度放在2000年以來都是非常少見的，主要就是棕櫚油減產、同時其他油脂產增不大導致的。即使消費遭受重創，全球油脂結轉庫存還是出現了略降。

20/21年按照正常的天氣展望，棕櫚油產量要出現修復性增長。同時，消費也要出現修復性增長。那么2019/20年的減產是否又是重復2015/16年那樣挖個坑然后又填上了?筆者對這個事并不是那么堅定了。因為從馬來的數據來看，通過放緩面積增速和單產下降早已經在進行之中了，已經積蓄了很久的勢能，未來兩三年可能都難以改變。

目前從USDA和油世界的預測來看，20/21年全球棕櫚油產增恢復的力度都不夠達到趨勢線水平。印尼缺乏官方的面積和單產數據，從USDA口徑來看，其面積增速已經放緩，放緩的時間大約從2014/15年左右開始低于趨勢線。而印尼單產下降的趨勢雖沒有馬來明顯，但是從2018/19年之后開始也低于趨勢線水平。從這個角度來看，印尼的去產能也已經在進行之中。

那么全球油脂產增放緩到什么程度可能會造成全球油脂供需結構比較脆弱?分析認為這個水平就是產增已經放緩到只能滿足植物油脂的食用需求增量。根據USDA口徑，2020/21年度全球植物油脂產增約是430萬噸，食用消費增量約375萬噸。產增可能受到天氣等不確定性因素難以達到，而消費增量可能會受到政策、宏觀經濟狀態等因素影響上浮的概率更大。

油脂市場供需大格局正在發生改變，可能未來2年左右的時間內油脂市場主脈絡會逐漸明晰。而這條主脈絡就是油脂的產增已經放緩，當產增放緩到只能滿足全球油脂食用需求增量的時候，原先供大于求的大格局將逐漸轉變為供求平衡或者供不應求。

近期基本面情況：

1、USDA種植周報顯示，美豆最新收割率為61%，高于前一周的38%和五年均值42%，在季節性收獲壓力下，美豆價格承壓，豆油成本端的提振作用減弱。

2、產地出口方面，馬來西亞船運調查機構ITS和AmSpec上周公布出口數據顯示，10月1-15日馬來棕櫚油出口量環比分別減少2.1%和2.5%，出口量較前10日顯著回落，拖累期價。

3、上周隨著假期結束，油廠開機率快速回升，全國主要油廠壓榨總量達到208.83萬噸(出粕164.98萬噸，出油39.68萬噸)，較前一周的138.76萬噸增幅50.5%;開機率較前一周的39.95%回升至60.12%，據天下糧倉預測未來兩周將繼續回升，或在210萬噸以上的水平。供應端對期價形成一定壓力。

4、國內庫存方面，截止10月9日，豆油商業庫存總量134.4萬噸，較前一周增幅0.57%，較上月同期增幅5.58%，主要在于壓榨量回升，不過部分買家有逢低補庫意向，豆油上周成交良好;全國港口棕櫚油庫存34.8萬噸，較節前增幅15.58%，較上月同期增3.1%，但較去年同期降幅仍在35.88%。

伴隨歐洲疫情再度爆發，原油需求端擔憂加劇，對油脂期價形成一定壓制，同時美豆因收割壓力短期缺乏進一步上沖動能，豆油成本端支撐轉弱，疊加棕櫚油產地出口出現降幅，利空因素或在短期內仍對期價有一定壓制，不過目前油脂庫存低位的格局未改，基本面偏緊支撐仍在，油脂油料整體或以區間震蕩為主，不建議過分追空。

來源：金投網   作者：金投網