美豆新作預售量創新高

為履行貿易協議，中國加大了對美國農產品的采購量。中國的大額采購量成為近期美豆上漲行情的支撐點。從美國出口銷售數據看，在9月前3周的大豆采購量中，中方買家已超過62%，美豆新作預售量創歷年新高。

此外，因USDA9月供需報告的影響在近期中國大量購買美豆新作中未充分體現，所以10月供需報告可能會上調美豆新作出口量。美國農業部在9月供需報告中預測，2020/2021年度美豆出口量為21.25億蒲式耳，與8月預測持平，同比增長28%；2019/2020年度美豆出口為16.8億蒲式耳，高于7月預測的16.5億蒲式耳。

排除采購因素來看南美和北美市場，農戶的銷售進度超快，導致近期外商報價的積極性減弱，這使得CBOT市場內生做空能量不足，市場更關注第四季度大豆、玉米、小麥集中銷售時美國的物流問題，以及巴西早熟大豆能否及時供應市場。

截至9月20日當周，美豆優良率為63%，分析師平均預期為62%，之前一周為63%，去年同期為54%。氣象預報顯示，未來幾天美國將會出現降雨，但是這可能不會影響美豆收獲，美國有17個州開始收獲大豆。據統計，美豆收割工作已經完成6%，與5年平均水平持平，美豆單產已無懸念。

9月10日，美國國家海洋和大氣管理局宣布，拉尼娜現象出現，并且可能會持續到今年年底。另有過半的預測認為，拉尼娜現象將會在2021年第一季度延續。拉尼娜將給巴西北部帶來更多降水，并降低巴西南部和阿根廷的土壤墑情。

油脂庫存整體處于低位

預計2019/2020年度中國進口大豆量將達到9678.98萬噸，同比增幅17%。因國慶、中秋雙節備貨需求，油廠盡量保持開機，近兩周都維持大豆壓榨總量為210萬噸以上的超高水平。由于雙節前備貨，豆粕提貨速度加快。雖然供應大幅增加，但是油廠豆粕庫存繼續減少。目前來看，現貨和基差成交較清淡，油廠以執行前期合同為主。因巨量供應的共同預期，貿易商和下游企業并未出現跟漲搶購的局面。根據調研反饋情況，預計10月油廠將盡量保持滿負荷開工，壓榨量維持高水平。10月豆系將維持高供應，需求預期雖好，但是豆粕高庫存仍將持續。

在國內油脂大漲之后，阿根廷的毛豆油出現少見的進口利潤，中國買家陸續買入南美毛豆油。油廠壓榨量居于高位，豆油產出量增加，疊加不少毛豆油到港，令豆油庫存增加。不過，豆油未執行合同維持歷年高位，菜油和棕櫚油庫存處于同期低位。整體來看，油脂庫存偏低，從而支撐盤面價格。

據天下糧倉監測，500家生豬存欄從2月開始連續7個月持續增長，8月環比增幅為5.42%，同比增加23.31%。納入調查的1000家養殖企業生豬存欄較7月底（1000家）增幅為4.80%；納入調查的977家養殖企業母豬總存欄較7月底增幅為4.54%。雖然禽蛋養殖利潤不佳，飼料用量有所下滑，但是飼料總體產量仍處于快速恢復期，今年同期產量已接近近年來高點。

綜合以上分析，當前，國內油廠的豆粕庫存仍存在壓力，但是較前期明顯好轉。雖然庫存壓力拖累現貨基差疲軟，但是油廠10月的銷售壓力不大，下游需求恢復強勁，預計現貨基差在10月底到11月初會開始走強。此外，市場遠期供應存在不確定性，2—3月美豆成本高于巴西，采購巴西大豆擔心到港延遲，采購美豆擔心成本偏高，所以下游企業的接受度不高，這是一個潛在的變量。

當前，豆粕市場跟隨美豆成本變化，美豆買盤積極，多頭擁擠，存在回調風險，但是因為南美大豆供應的不確定性，央企和儲備積極采購，外資、民營油廠買貨還存在一些問題，這也導致一旦盤面獲利回吐，下方仍有持續性買盤，不會擔心趨勢性反轉行情的發生。油脂方面，市場完全沒有壓力，有的只是多頭成本的差異。

交易策略如下：

豆粕前期多單繼續持有，可在3260元/噸附近適當加倉，目標位看至3300元/噸上方，逢高逐步止盈。

油脂前期多單繼續持有，可在6100—6100元/噸適當加倉多單，關注前高壓力位。

來源：期貨日報   作者：期貨日報