上周國內三大油脂連跌三天，目前市場質疑反轉還是調整？

我們目前傾向于后者。國內豆油收儲將持續拉升國內油脂需求以及預期進口量，低庫銷比為常態。可國內油脂即使再緊缺也離不開國際油脂價格的定調。國際豆油葵油菜油均出現產能供應的不及預期，其中葵油產量下降，菜油維穩，而豆油受制于南美供應的收縮而難以增長，因此，棕油或為主要幾大油脂中供應增長的孤注一擲。當前市場對印尼增產預期較強，但馬來產量未來問題疑點較多，勞工短缺等問題值得關注，一旦產量不及預期，價格易漲難跌，本身非常低的庫存面臨繼續壓縮的可能。需求方面生柴計劃執行良好，總植物油消費也在不斷上調，但目前需關注隨著POGO的擴大印尼生柴的執行力度，但目前看并無大礙。

整體來看，國內外油脂繼續謹慎看漲而下跌幅度有限，上漲幅度未來取決于棕櫚油的供應情況以及國內豆油的收儲力度。

風險點：疫情超預期擴散而再次大規模封鎖禁足；印尼生柴計劃實施突發巨大阻礙。

核心觀點：

1. BMD在2700林吉特為強支撐。年底前馬來庫存將維持200萬噸以下的水平。一旦產量不及預期，價格可能再次突破3000.

2.國內棕油未來到港壓力較大，需求轉弱，未來庫存將逐步累積，基差有高位調整的風險，但受制于套盤利潤虧損以及需求相對不差，基差難以大幅度轉跌。

3. 收儲背景下，未來豆油表需或再創新高，庫存雖高但可流通貨較緊，未來這一趨勢將更加顯著。對豆油單邊維持樂觀看法。

4. 四季度國際油粕比有轉向的可能。但油粕比轉向不等同于美豆油的看跌。美豆油生柴需求較好，庫存較低，緊缺情況將持續至11月份。

5. 國際菜籽緊張，國際菜油緊平衡。國內菜油在菜油進口大增的背景下同樣維持緊平衡的看法，菜油的供應緊張不緊缺，但不排除資金卷土重來再次炒作的可能。

來源：獨角獸財經     作者：獨角獸財經